7{月}16日,A股市场迎来深度回调,上证跌幅4.5%,创『业』板跌幅靠近6%。当日股价大跌与如下几个因素有关:一是6{月}来A股走出快速上涨行情,大跌前涨幅跨越20%,<过快上>涨股市存在回调压力;二是最近羁系层严查配“资为股”市降温,引政策收紧担忧;三是中芯国际科创板上市引发股市抽血效应等。

但在笔者看来,股市阶段性调整并不意味着本轮牛市的「终结」。考虑到二季度中国经济好《于预》期,在全球局限内一枝独秀,A{股仍存}在基本面支持;同时,股市抽血效应、新闻面临个股涨跌影响都具有短期性。

此外,正如笔者在文章《阻止股市“〖疯牛〗”的三大意义》中提到的,面临前期A股过快上涨,羁系层有意释放为牛市降温的信号,意在阻止“〖疯牛〗”,提防过分杠杆资金进入股市,《制止资》金推升下的过分繁荣,珍爱投资者利益、提防股市急涨急跌给实体经济带来重创。因此,政策层边际收紧意在提“防炒作”、指导资金进入实体经济而非打压资本市场,后续基本面修复和政策微调或有助于稳固市场情绪。

而从历久来看,中国资本市场负担优化金融资源配置、培育具有竞争力上市企『业』、支持实体经济发展和激励创新增进等多重要务,「建立」【健全资本】市场具有战略意义。7{月}11日金稳会强调资本市场违法犯罪行为“〖零容忍〗”,“预期下半年资本市场改”造有望加速,对于股市而言,阶段性调整并非坏事,告辞“〖疯牛〗”,才能行稳致远。

详细来看,笔者以为,近期股市大跌并非牛市「终结」,后续A股市场显示仍有六大支持:

“第一”,中国经济基本面恢复好《于预》期。二季度中国GDP泛起V型反弹,同比3.2%,『较』一季度的-6.8%显著改善;其中,工『业』增加值、固定资产投资、社零同比划分报4.8%、-3.1%、-1.8%,『较』5{{月}划分回升}0.4、3.2、1.0 个[百分点。生产端的恢复尤为显著,高技术制造『业』仍是亮,6{月}高技术制造『业』同比增进10%,在疫情之下体现了兴旺的生命力。笔者预期,三、四季度中国GDP增速划分为4%和5%左右,2020年整年增速为1.5%左右。

第二,全球局限内一枝独秀, 后[续有望吸引外资流入。相对于外洋国家仍在遭受疫情伸张下的经济阻滞,中国政府在抗疫中接纳的快速有用措施,使得中国经济率先走出“休克”。凭据世界银行最新展望,2020年全球GDP〖增进预期将为〗-5.2%,其中主要蓬勃经济体(美国、‘欧元区’、日本)“均为显著”负增进,(而中国在二)季度已经率先实现正增进,是极少数疫情之下还能实现正增进的国家。而这也有助于获得外资青睐,「加大对中国」A股的投资。‘实际上’,6{月}以来A股大涨便与外资流入密“切相关”,而自6{月}以来,人民币一改疫情之下的总体贬值态势,泛起了反转升值,人民币对美元中重回“6区间”,也说明晰相似逻辑。

第三,A股估值仍然处于『较』低水平。在本轮上涨之前,上证所A股的平均市盈率为12倍,远低于历史平均水平。只管履历了6{月}以来的短期快速上涨,现在A股平均市盈率为15倍,仍远低于2015年牛市之时A股估值最高的25倍,以及2018年头A股小高潮时市盈率的近20倍。从全球局限来看,中国A股也是全球低估值的洼地。从证券化率指标看来,<相比于美国市值占>GDP比重的150%,中国证券化率指标仅为81%。

第四,本轮A股上涨杠杆使用远低于2015年。从杠杆使用的角度,本轮牛市与2015年决然差别。2015年大牛市是典型的“杠杆牛”,一方面,{场内融资余额大幅飙升},融资余额/总市值的比率由2014年中的1.67%一度上升至近4%;另一方面,昔时场外配资亦疯狂生长。而本轮A股上涨杠杆使用虽『较』前期有所上升,但远不及2015年时期的水平。融资余额绝对金额快速攀升,但融资余额/A股总市值比率总体维持在近年来平均水平四周。

第五,羁系政策趋严意在提防非理性投资,并非打压牛市。面临前期股市快速上涨,『羁系层接纳了』系列行动提防“〖疯牛〗”,如7{月}8日A股攀升至3400 点[后证监会宣布258家非法场外配资平台机构名单严查场外配资;7{月}11日银保监亮相:“强化资金流向羁系,规范跨市场资金往来和营『业』互助,严禁银行保险机构违规介入场外配资,严查乱加杠杆和投契炒作行为”;〖而此前央行在经〗济基本面好转,个体金融领域泛起资金空转征象,金融风险苗头隐现靠山下,货币政策边际收紧。但笔者以为,羁系层防非理性投资和《金融风险的》意图是明确的,并非打压牛市,后续会政策也会接纳松紧适度、适时调整的政策确保金融稳固。

第六,资本市场改造提速,后续呵护市场。股市“〖疯牛〗”不利于投资者珍爱,走出中国股市急涨急跌的怪圈,保障资本市场康健发展,“对于优化”金融资源配置、培育具有竞争力上市企『业』、支持实体经济发展和激励创新增进等具有非常重要的战略意义。7{月}11日,国务院金融稳固发展委员会提及全面落实对资本市场违法犯罪行为“〖零容忍〗”事情要求,多措并举增强和改善证券执法事情, 全力维护资本市场[康健稳固和优越生态。展望下半年,预期资本市场改造有望加速,“伴随着完善”注册制、「建立」“袭击资本市场违法活动协调事情小组”、加大资本市场开放以吸引外资等措施,中国资本市场深化改造或将让更多投资者分享经济发展的功效,(夯实历久牛市的基础)。

(作者系京东数科首席经济学家、研究院院长沈建光,【京东数科研】究院总监张明显)

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